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史上最全!投资估值方法论和技术详解

放大字体   缩小字体 发布日期: 2018-09-20 14:50 浏览次数: 0

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估值是一个动态博弈的过程,它不像做数学题那么简单,也不只是算一算就能解决的问题。企业若想实现股权融资,就离不开对自身企业进行估值。合理的估值可以帮助企业快速拿到所需的资金,不合理的估值会将投资机构拒之门外。掌握一套熟练的估值方法,是对自身企业合理估值的大前提。

一、常用企业估值方法

依据企业不同的商业模式其估值方法也是有很大的区别的。重资产型企业(如传统制造业),一般以净资产估值方法为主,盈利估值方式为辅;轻资产型企业(服务业),一般以盈利估值方式为主,净资产估值方式为辅;互联网企业,一般以用户数、点击率和市场份额为远景考量,新兴行业和高科技企业,一般以市场份额为远景考量,估值方式皆适合以市销率为主。由此可见,常用的估值方法无非是市盈率、市销率及市净率估值法等。

1、市盈率估值法

毕竟,我不是一个铁血无情的统治者,对于去做一个统治者我也没有那么大的心思,或许可以说我没出息,但人各有志,圣王那等的胸怀最终都扛不起这天下苍生的重任,我比他气大,更不是那块料子,相对而言,我带着老婆孩子解甲归田反而是我最向往的生活,至少,经历了这一切以后,我想找到自己心灵的宁静。所以,这些人对我忠不忠诚,并不重要,只要他们算是志士,愿意为了自己所生存的世界而战,那我就不会排斥他们,这天底下也没有比太阴帝国更让我忌惮的敌人了,他们不仅仅是要征服,更是要灭种,这场仗我不打,我身边的人最终都会遭到屠戮,我不得不打,那么,聚集起一切能凝聚的人去打,无疑是更好的选择。

市盈率(earnings multiple,即P/E ratio)也称“本 那恶魔将军大笑了起来,他每一次说话,我必须听得很仔细连蒙带猜的才 事实上,所谓图腾之神,未必就是养着那种存在,黄帝还是龙图腾呢,也没见养只天龙啊?能大概猜明白他在说什么,只见他笑了半天,才终于摇晃着绿色的脑袋说道:“有点意思,在我被派遣到这里之前,两江流域文明还没有形成国度呢,后来我也就不知道外面的事情了,看来两江人最后还是灭绝了,甚至都已经不知道曾经生过什么了,真是可怜啊,也不知道是谁干的好事,竟然做的这么干净。”益比”、“股价收益比率”或“市价盈利比率”。

市盈率估值法中最重要的考察指标是净利润。考察净利润必须明确有无重大进出报表的项目。净利润要做剔除处理,以反映企业真实的净利润。市盈率要在比较中才有意义,绝对值无意义。找出企业在相当长的时间段内的历史最低、最高和平均三档市盈率区间。考察周期至少5年或一个完整经济周期。若是新上市企业,必须有至少3年的交易历史。找出同行业具有较长交易历史的企业作对比,明确三档市盈率区间。

其优点是以每股收益来衡量盈利能力,是较为常见决定投资价值的因素,实证研究显示市盈率差异与长期平均股票回报差异具有显著关联等。而其缺点便是净利润波动较为剧烈,且受多种因素影响,导致市盈率指标不稳定,容易被管理层操纵等。

2、市净率估值法

市净率(Price to book ratio,即P/B),也称市账率。市净率可用于投资分析。每股净资产是股票的账面价值,它是用成本计量的,而每股市价是这些资产的现在价值,它是证券市场上交易的结果。

市净率估值法中最重要的考察指标是净资产。考察净资产必须明确有无重大进出报表的项目。净资产要做剔除处理,以反映企业真实的经营性资产结构。市净率也要在比较中才有意义,绝对值无意义。

其优点是净资产为累计数值且通常为正,因此当市盈率指标失效时往往市净率指标仍可使用;每股净资产比每股收益更加稳定,因此当每股收益剧烈波动时市净率指标往往更加有用。其缺点是当公司具有显著规模差异时市净率可能具有误导性;会计政策差异可能导致股东运用市净率对于公司真实投资价值的判断错误等。

3、市销率估值法

市销率( Price-to-sale,即PS), PS=总市值÷主营业务收入或者PS=股价÷每股销售额。市销率越低,说明该公司股票目前的投资价值越大。

市销率估值法中最重要的考察指标是销售额。销售额须明确其主营构成,有无重大进出报表的项目。找出企业在相当长的时间段内的历史最低最高和平均三档市销率区间。考察周期同样是至少5年或一个完整经济周期。若是新上市企业,必须有至少3年的交易历史。

其优点是市销率对于经营亏损的公司依旧适用;与每股收益和账面价值不同,销售收入往往难以被操纵或扭曲;市销率不像市盈率那样波动剧烈;实证研究显示市销率的差异与长期平均股票回报差异显著相关。其缺点便是高额的销售收入并不一定意味着高额的营业利润;市销率未反应不同公司之间的成本结构差异;尽管不像利润那样容易被扭曲,但销售收入的确认方式仍可能扭曲销售预测等。

4、PEG模型估值法

PEG=市盈率/净利润增长率。PEG不同于PE估值。PE仅仅反映了某企业当前价值, 我瞪了她一眼,撇了撇嘴说道:“最开始撬开她牙关的时候,她嘴里确实有东西散发着红光,我猜测肯定是个珍贵的口含珠,不过估计被你一把火给烧掉了!”而PEG则把企业当前的价值和其未来的成长联系了起来 。比如一家企业当前的市盈率为20倍,其未来5年的预期每股收益复合增长率为20%,那么这只股票的PEG就是1。当PEG等于1时,表明市场赋予这只股票的估值可以充分反映其未来业绩的成长性。相对于未来,我们能判断其价值是否被高估了。

PEG数值通常可分为四档:PEG<0.5,价值被低估;0.5≤PEG≤1,价值相对合理;1<PEG<2,价值被高估;PEG>2,高风险区。

5、重置成本估值法

重置成本法实际上才是真实的“PB”。对科技股来讲,这一成本接近于无法计算,但是对能源,基建,零售等公司来讲,重置成本有重要的意义。

其计算方式是:评估价值=重置成本-实体性贬值-功能性贬值-经济性贬值=重置全价×成新率。

6、EV/EBIT估值法

EV/EBIT是一个明显优于PE的估值工具。PE实际上等于企业的市值除以净利润。而市值只不过是企业的一部分而已。EV/EBIT就解决了这个问题。EV指的是企业价值,企业价值不仅仅考虑了股东,还考虑到了债权人。这是把企业当作一个整体来看待,从而避免了PE的问题。另外,PE由于没有考虑到资本结构,所以很多时候即使是处于同一行业的两家公司可能也无法直接对比。而EBIT是息税前利润,剔除掉资本结构对公司利润的影响,从而更具有可比性。

其计算方式是:企业价值(EV)=市值+长期负债+少数股东权益-现金=市值+有息债务;息税前利润(EBIT)=经营利润+投资收益+营业外收入-营业外支出+以前年度损益调整。

7、DDM与DCF估值法

绝对估值法中,DDM模型为基础的模型,目前主流的DCF法也大量借鉴了DDM的一些逻辑和计算方法。理论上,当公司自由现金流全部用于股息支付时, 所以,我直接无视 然后,在众多的尸首下面,我见到了一个极其清秀的女子。了大炮这个身体强壮的和黑熊差不多,但脑容量却和小鸡崽儿没区别的傻逼,犹豫了一下,才随便拉了一张椅子一屁股坐下,歇了歇脚才长长呼出一口气说道:“怎么样?大家伙,都发表发表意见吧,这次任务怎么搞?”DCF模型与DDM模型并无本质区别;但事实上,无论在分红率较低的中国还是在分红率较高的美国,股息都不可能等同于公司自由现金流。

DCF估值法与DDM的本质区别是,DCF估值法用自由现金流替代股利。公司自由现金流为美国学者拉巴波特提出,基本概念为公司产生的、在满足了再投资需求之后剩余的、不影响公司持续发展前提下的、可供公司资本供应者(即各种利益要求人,包括股东、债权人)分配的现金。

8、EV / Sales估值法

市售率(EV/Sales)与市销率(P/S)的原理和用法相同,主要用作衡量一家利润率暂时低于行业平均水平甚至是处于亏损状态公司的价值,其前提条件是投资者预期这家公司的利润率未来会达到行业平均水平。使用销售收入的用意是销售收入代表市场份额和公司的规模,如果公司能够有效改善运营,将可实现行业平均或预期的盈利水平。该指标只能用于同行业内公司的比较,通过比较并结合业绩改善预期得出一个合理的倍数后,乘以每股销售收入,即可得出符合公司价值的目标价。

以上只是我们经常会用到的对企业的估值方法。对于每一家企业而言,我们都要进行具体问题的具体分析。例如,如果我们面临的是高成长性企业,那么估值的方法有:风险收益法、比较法、净现值法、调整后现值法、期权分析法等等。

二、企业发展生命周期对估值的影响

虽然对任何企业估值时,所面对的问题都一样,但是由于企业特征的不同,处理的难易程度会有很大差别。生命周期是有极大影响的一个因素。企业的生命旅程一般会经历一个从初创,到成长 这不是湘西那边赶尸的经常用的一种符箓么?,然后成熟,最后衰退的周期。随着企业所处生命周期的不同,估值参数的评估难度也不一样。一般而言,初创期企业估值难度最高,成长期次之,成熟期最简单。

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